银行螺丝钉：A股盈利增长为何指数没涨？

2026年二季度A股宽基指数盈利同比增长超过20%，但同期指数层面感受并不明显。这一解读来自银行螺丝钉2026年9月18日发布的估值表内容，其核心解释是：2024年「924行情」到2026年二季度A股一度上涨80%，股价短期涨幅远超同期盈利增长，估值先被推高、随后回落。以下整理仅基于该来源材料，星级体系与估值判断均为来源方自有口径。

盈利增长与指数感受为何背离

来源方给出的盈利数据是：2025年A股盈利略微增长，2026年一季度同比增长7%、二季度同比增长超20%，2025—2026年合计盈利增长远不到80%。而同期股价端，从2024年「924行情」到2026年二季度A股一度上涨80%，全球股票市场同期只涨40%~50%。

来源方认为，股价短期涨幅大幅超过盈利增长，使估值快速提升，其星级体系从5点几星提升到3.5星，此后估值回落也属正常。这里需要区分：盈利增速与涨幅数据是来源方引用的统计口径，「估值先透支、后回落」是来源方的判断，并非独立核验的结论。

「指数点数 = 估值 × 盈利」的机制

来源方用公式「指数点数 = 估值 × 盈利」说明：在同样估值水平下，盈利增长会推高指数点数。其举出的历史对照为：

来源方由此得出的结论是：不论短期股价如何涨跌，同等估值下指数点数最终会体现盈利增长，需要做好的是「是不是低估买入、是不是高估卖出」。这是来源方的判断，其成立依赖「估值最终回归」这一前提，材料未提供该前提失效情形的验证。

来源方对GDP与利润口径的区分

来源方解释，GDP围绕生产统计，生产不等于利润：招人、买纸、发工资都会产生GDP，但产品可能卖不动、公司缺少利润；有时生产没有变化，价格提升也会让盈利大幅提高。其据此判断，长期看上市公司盈利增速经常快于GDP增速，依据是美股过去二三十年长期年化收益约10%、而美国GDP增速只有2%~3%，并称2026年国内GDP增速也不及A股盈利增速。该判断属于来源方观点，材料未给出完整测算过程。

常见问题

为什么2026年二季度盈利大增，指数却没涨？

来源方的解释是股价短期涨幅远超盈利增长：2024年「924行情」到2026年二季度A股一度上涨80%，而2025—2026年合计盈利增长远不到80%，估值因此先被推高、随后回落。这是来源方基于其自有星级体系给出的解释，不代表唯一结论。

「指数点数 = 估值 × 盈利」是否意味着盈利增长必然带来指数上涨？

来源方的表述是：同等估值下指数点数会更高，长期盈利增长会体现在收益中。这一机制成立的前提是估值水平可比，材料未提供估值长期偏离情形下的验证数据。

来源材料提到的星级和估值表颜色代表什么？

星级为来源方自建指标，1星为泡沫阶段、5星为投资价值最高阶段；估值表颜色中绿色为低估、黄色为正常、红色为高估、蓝色为债券类参考资料。这些均为来源方自有口径，非通用行业标准。