巴克莱于2026年8月28日发布的一份AI行业单位经济模型研究报告显示，AI模型公司每获得100美元收入，其中约35至40美元以推理算力费用形式流向三大云巨头（亚马逊AWS、微软Azure、谷歌云平台GCP），云服务商在这部分收入中能获得约10至20美元营业利润，对应约35%至45%营业利润率。以下内容基于财联社2026年8月30日整理的该报告公开信息，数据以原文时点为准，巴克莱的估算基于其模型假设，实际利润率可能高于或低于报告数字。

云厂商利润结构：收入分成机制抬高表面利润率

巴克莱模型拆解了两种假设性AI实验室的财务结构。实验室A（约70%收入来自API业务）对应的云服务商收入约35美元，扣除基础设施成本后云服务商获约11.8美元利润，对应约34%营业利润率。实验室B（80%收入依赖订阅业务）因战略合作伙伴收入分成机制（约占收入20%，受累计上限约束），云服务商对应收入约41美元，利润约19.1美元，营业利润率达47%。

巴克莱强调，收入分成机制会人为抬高云服务商表面上的利润率；若剔除收入分成部分，云服务商单位Token实际获得的利润并无不同。该收入分成安排预计在2028年之后逐步取消。此外，智能体类订阅产品通常需要持续保存任务状态并调用数据库、存储等其他云服务，能为云厂商带来推理算力之外的额外收入。

AI实验室利润率变化与产品线差异

报告指出，AI实验室付费推理业务的利润率已从2025年的低双位数水平升至2026年的50%至65%甚至更高，调整后毛利率同比提升30至50个百分点，主要原因是企业客户和智能体工作流已成为"必买型"产品。巴克莱构建的两个假设性实验室因API业务占比、训练成本分摊方式及收入确认方式差异，调整后毛利率出现高达17个百分点的差距：实验室A约55%，实验室B约38%。实验室A按总额法确认间接API收入，实验室B采用净额法或干脆不确认由战略合作伙伴运营的间接API收入。

分产品线看，订阅产品（如Anthropic的Claude Code与OpenAI的Codex）预计推理利润率约70%，是三类主要产品线中最低的，原因在于AI实验室愿意通过补贴Token成本提高用户留存率。直接API是利润率最高的产品线，巴克莱估计目前推理利润率已超过80%。间接API的计费关系发生在用户与云服务商之间，随着其收入占比提高，不同AI实验室在收入确认方式上的差异将进一步扩大，财务报表可比性降低。

长期展望：训练成本占比下降，云厂商份额或受挤压

巴克莱预计全球AI实验室总收入将从2024年的70亿美元增长至2026年的1370亿美元，2028年达6900亿美元。训练成本占收入比例正在迅速下降：2024年高达96%，预计2027年降至35%，2028年进一步降至30%。云服务商AI收入相对于AI实验室收入的比例预计从2024年的153%降至2026年的90%，2028年进一步降至73%。巴克莱预计未来两年三大云厂商在AI实验室算力支出中的市场份额大致保持稳定，但从2028年开始，AI实验室此前已签约或锁定的专属算力基础设施将陆续上线，可能意味着三大云巨头将逐步丢失部分市场份额。

常见问题

巴克莱对云厂商利润率的估算有多大不确定性？

巴克莱的估算基于其模型假设，实际利润率可能高于或低于报告数字。前沿模型竞争加剧及算力供给持续增加，可能导致利润率逐步回落；收入分成安排预计2028年后逐步取消，也将影响云服务商表面利润率。

为什么两家假设性AI实验室的毛利率差异高达17个百分点？

差异主要来自API业务占比不同（API推理利润率高于订阅）、训练成本分摊方式差异，以及收入确认方式不同——实验室A按总额法确认间接API收入，实验室B采用净额法或干脆不确认。巴克莱将这种差异类比为Uber与Lyft的财务报表差异。

三大云厂商在AI算力市场的份额会如何变化？

巴克莱预计未来两年AWS、Azure和GCP在AI实验室算力支出中的市场份额大致保持稳定，但从2028年开始，AI实验室此前已签约或锁定的专属算力基础设施将陆续上线并成为更重要的算力来源，三大云巨头可能逐步丢失部分市场份额。