红利指数在熊市是否上涨，并不存在固定规律，其表现主要取决于熊市开始时的估值水平。这一结论来自银行螺丝钉发布于2026-09-04的公开内容，文中以2015年与2022-2024年两轮熊市为例进行对比，属于来源方的分析判断，并非经独立核验的普遍规律。
两轮熊市中的红利指数表现差异
来源材料列举了两轮截然不同的市场表现。2015年6月，A股大盘达到1星级泡沫估值，此后中证全指腰斩，红利指数同期下跌30%-40%，跌幅小于大盘。而2022-2024年，大盘连续3年下跌，中证全指最大回撤40%，红利指数却连续三年上涨，并于2024年创下历史新高。
来源方认为，造成这种差异的关键在于期初估值。2015年6月，红利、红利低波动指数市盈率普遍达到18-20倍上下，为历史最高水平，2015年下半年红利30%-40%的下跌主要因估值回落。相比之下，2021年成长风格牛市抽走资金，红利指数当年下跌十多个点，但也使其估值处于低位，为后续连续上涨提供了起点。
估值与盈利如何影响红利指数涨跌
来源方用“指数基金净值=估值×盈利+分红”这一框架解释红利指数的波动机制。红利背后公司大多处于成熟阶段，盈利和分红波动不大，因此短期涨跌差异主要来自估值变化。红利指数规则自带低买高卖，每次调仓后估值会降低一些，平时较难达到高估；但2007、2015年这类1星级泡沫牛市，红利也会达到高估。
这一逻辑也解释了2022-2024年的走势：成长风格从历史最高估值大跌，红利则从低估位置连涨3年。来源方强调，熊市里红利指数是涨是跌，取决于熊市开始时的估值情况，而非红利本身必然逆势上涨。
常见问题
红利指数在熊市一定上涨吗？
不一定。来源材料显示，2015年熊市中红利指数同样下跌30%-40%，只是跌幅小于大盘；而2022-2024年熊市中红利指数连续三年上涨。两轮表现差异被归因于期初估值水平不同。
红利指数的估值如何判断高低？
来源材料提到，红利指数规则自带低买高卖，每次调仓后估值会降低，平时较难达到高估。但2007、2015年这类1星级泡沫牛市中，红利指数市盈率也曾达到18-20倍的历史最高水平。
2021年红利指数为何下跌？
来源材料指出，2021年为成长风格牛市，科创、创业板等成长品种大涨，红利指数被抽走资金，当年下跌十多个点。但这轮下跌使其估值处于低位，为2022-2024年的连续上涨提供了起点。