2026年9月5日前后，布伦特原油再度站上95美元/桶附近，而威灵顿投资管理大宗商品基金经理Elise Backman认为，剔除地缘溢价后原油供需公允价格仅约70美元/桶。这一观点来自券商中国2026年9月5日整理的公开内容，属于机构对地缘溢价是否高估的判断，并非已核验的市场共识。

地缘溢价如何构成当前油价的主要分歧

威灵顿投资认为，当前海峡原油运输量仅为危机前四分之一，红海替代路线存在不确定性且无完全可行的替代通道，叠加全球原油缓冲库存薄弱，地缘风险易被市场高估。据此估算，95美元附近定价中包含约25美元地缘溢价。

高盛最新报告则提出不同视角：受油轮关闭AIS信号“暗航”、船对船转运增多、卫星追踪覆盖有限等因素干扰，公开统计数据会低估波斯湾实际石油出口规模，自6月以来出口数据持续向上修正。高盛认为，即便中东航运扰动持续，“暗航”带来的隐性出口流量及价格敏感的中国原油进口，会约束油价进一步上行空间。

供需基本面与宏观因素如何影响油价边界

威灵顿投资判断，中长期原油市场供需过剩格局持续扩大，2027年过剩规模已超200万桶/日；随着OPEC+减产纪律承压、非欧佩克供给稳步增长，油价上行空间受限。海证期货研究所则认为，原油及成品油库存低位，尤其是柴油短缺、成品油裂解高位，对油价构成下方较强支撑；同时油价上涨带来的通胀压力和中期选举因素是上方阻力。

宏观层面，美国8月非农新增就业16.2万人，大幅高于市场5.5万人的预期；美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会表态偏鹰派，暗示若价格压力未取得更多进展，利率可能需要进一步上调，但未给出清晰加息路线图。景顺全球研究主管Benjamin Jones判断，年内美联储大概率维持利率不变，沃什淡化前瞻指引将抬升市场不确定性与债券期限溢价。

常见问题

威灵顿投资的70美元公允价是如何得出的？

该数字来自威灵顿投资管理大宗商品基金经理Elise Backman的观点，她认为剔除地缘溢价后原油供需公允价格仅约70美元/桶。这是机构基于供需基本面的估算，来源材料未披露具体测算模型，当前95美元附近定价与70美元公允价之间的价差即被其视为地缘溢价。

高盛如何看待当前油价的地缘风险？

高盛认为公开统计会低估波斯湾实际石油出口规模，因为油轮关闭AIS信号“暗航”、船对船转运增多等因素干扰数据。高盛判断“暗航”带来的隐性出口流量及价格敏感的中国原油进口会约束油价进一步上行空间，并认为航运市场定价已反映供应扰动或延续至2027年的预期。

多家机构对油价后续走势的分歧点在哪里？

分歧主要集中在地缘溢价是否被高估：威灵顿投资认为地缘风险易被市场高估，供需公允价仅70美元；海证期货则强调库存低位和成品油短缺对油价构成下方支撑。来源材料提示，三季度是关键观察窗口，需紧盯霍尔木兹海峡航运局势及通胀预期反复风险。