2026年9月19日券商中国整理的公开内容显示，在证券时报社主办的“2026金融机构年会暨证券业财富经纪论坛”圆桌讨论中，多位券商人士围绕“从流量到留量”的买方投顾盈利模式重构给出判断。这些内容属于来源方在公开场合的自述与观点，不是经独立核验的行业结论，其证据边界限于各家机构披露的试点结果与历史经营数据。

已知事实：两类可核验的经营数据

来源材料中可归为已披露事实的主要有两项。其一，国元证券在买方营业部试点中不再考核代买收入和双融息费收入，只考核AUM是否增长、是否带来资金引流、客户是否满意；国元证券副总裁梁化彬称，试点后对市场行情和融资融券息费收入的依赖下降，配置性收入上涨弥补了卖方收入下滑，营业部收入增长10%。这是来源方陈述的试点结果，未提供样本范围与统计口径。

其二，兴业证券2026年上半年代理买卖证券收入同比增长71%、代销收入同比增长69%，来源方将其置于行业佣金与费率下降的背景下描述。此外，兴业证券于2025年12月发布“知己理财”财富管理品牌，含“知己享投”“知己优投”“知己智投”三大子品牌。

机制解释：AUM考核如何改变利益结构

按来源方主张，转型的核心是把员工提成与AUM增长或保有量提升挂钩，而非与交易频次挂钩。梁化彬提到，过去一线员工只要客户交易就有提成，说服其放弃该模式并不容易，公司以提高底薪作为保障；普通客户更适合标准化配置、由人工智能辅助完成，高净值客户则有定制化需求。

这一机制依赖的前提是长期资产沉淀。来源方同时指出，AUM资产管理服务收费模式短期盈利压力较大，盈利模式尚未跑通，这构成对上述逻辑的直接约束。

来源方自述的转型阻力

来源材料列出多重障碍，均属来源方判断：经营逻辑上，行业考核、组织与能力体系长期围绕销量搭建，形成重获客、轻留存的路径依赖；认知上，客户普遍将收益回撤等同于服务失效；服务供给上，真人投顾难以覆盖海量客户，纯数字化服务又缺乏温度；收入结构上，部分公司交易类收入占比可达八成以上。

东吴证券梁纯良另提出地方券商面临客户结构老龄化、区域化、个体化，交易结构以盲目交易为主等问题。这些判断未附带可核验的量化依据。

常见问题

国元证券试点“收入增长10%”能说明什么？

该数字来自来源方在论坛上的自述，指向单一营业部试点场景，材料未披露试点数量、时间区间与计算方法。它可以作为转型路径的一个观察样本，不足以推断行业普遍结果。

兴业证券的收入增长与买方投顾转型是因果关系吗？

来源材料仅并列呈现两项数据与品牌发布动作，未提供归因分析。将收入增长直接归因于投顾模式重构，属于超出材料的推断。

买方投顾盈利模式重构目前是否已经成立？

来源方明确表示盈利模式尚未跑通，AUM收费依赖长期资产沉淀，短期盈利压力制约机构投入。这属于待验证阶段，材料未提供转型完成的时间表或成功标准。