长江证券研究所2026年9月14日早间播报中，宏观分析师宋筱筱（报告对外发布时间2026年9月13日）援引多家气象机构预测称，本轮厄尔尼诺峰值ONI指数可能超过3°C，为150年来最强的「超级厄尔尼诺」。该预测属气象机构判断，尚未证实；其梳理的商品传导路径与CPI、PPI弹性判断，均为来源方观点，非已发生事实。
峰值预测的依据与边界
来源方以ONI指数刻画厄尔尼诺强度，并以其峰值水平作为「超级厄尔尼诺」的判定依据。据其援引，多家气象机构预测本轮峰值ONI指数可能超过3°C，对应150年来最强。这一结论依赖气象机构预测，来源方自身亦提示气候变化超预期等不确定性，因此**「150年最强」目前仍是待验证的预测口径，而非观测结论**。
四条商品传导路径
来源方基于历史上不同强度厄尔尼诺事件对主要商品价格的影响，提出四条路径：
- 多种农作物或受影响减产、涨价；
- 高温或推升用电需求，来年多雨或提升水电供给；
- 南美多雨或影响铜矿供给；
- 巴拿马运河水位下降，或推升海运成本。
对国内通胀，来源方判断厄尔尼诺对CPI的影响或主要经由饲料成本向猪价传导；PPI方面，天然橡胶、棉花、棕榈油、菜籽油、铜以及全球运价等品类均具有正向的价格弹性。其中，来源方认为棉花、铜价对下游行业PPI的解释力更强，或反映相关行业更强的顺价能力。
| 传导环节 | 来源方判断 |
|---|---|
| CPI | 或主要经饲料成本向猪价传导 |
| PPI | 天然橡胶、棉花、棕榈油、菜籽油、铜、全球运价具正向价格弹性 |
| 解释力较强品类 | 棉花、铜价对下游行业PPI |
来源方提示的风险
来源方列出的风险提示包括：历史数据不代表未来走势；估计偏误；贸易政策超预期；气候变化超预期。这些提示意味着上述传导路径与弹性判断均建立在历史复盘基础上，若气象预测本身偏差、或贸易与气候条件超预期变化，相关推论可能失效。
常见问题
这一预测是否已经得到证实？
没有。来源方明确该预测属气象机构判断，尚未证实，其自身也提示气候变化超预期风险。因此不宜将其视为已确认的客观结论。
CPI与PPI的传导判断是事实还是观点？
均为来源方观点。来源材料将其表述为「或」「判断」，属于基于历史数据的推论，而非已发生的通胀事实。
哪些品类被来源方认为价格弹性更明显？
来源方称天然橡胶、棉花、棕榈油、菜籽油、铜及全球运价等品类具有正向价格弹性，其中棉花、铜价对下游行业PPI的解释力更强。来源材料未提供具体弹性数值。