中信证券研究部在 2026 年 9 月 17 日发布的《速观资产配置20260917—9月加息就是终点吗？》报告中判断，9 月加息是一轮加息周期的起点，而非预防式加息或「鸽派加息」。这一结论属来源方观点，建立在通胀两大前提、就业数据窄幅震荡、沃什强调货币政策纪律以及美伊局势等依据之上，并非已证实事实。
来源方判断加息不是终点的依据
来源方认为，通胀的「实质性改善」和通胀压力不扩散，可能是美联储停止加息的两大前提，据此判断加息进程不会戛然而止。其列出的依据包括三方面。
一是就业数据。2026 年年初以来，美国新增非农、失业率等指标整体呈窄幅震荡格局，职位空缺率、薪资增速等指标仍在低位徘徊；来源方据此判断就业市场虽未进一步恶化，但也难言已明显企稳回升。
二是政策表述。来源方称，美联储在 9 月议息会议中，沃什强调其制定的并非货币政策具体决定而是货币政策纪律，影响决策的并非单月数据而是数据变化的趋势。
三是地缘因素。来源方认为美伊局势远未迎来缓和曙光，美国通胀读数面临保持高位压力并有进一步扩散风险。
对资产定价是否充分的判断
来源方承认，9 月议息会议前 FedWatch 等工具显示投资者对 9 月加息已有预期，但认为大类资产对加息风险的定价可能并不充分。理由包括：沃什反复强调对通胀「实质性改善」及行业间价格变化不扩散的重视，而基准情形下美伊冲突可能难以快速结束；当前以全球权益资产为代表的大类资产估值明显高于历史上历次加息周期开启时点；自 2026 年 7 月议息会议以来，除美债外多数资产价格和估值变化并不明显。
来源方由此提出，各类资产普遍高估值叠加美联储持续加息风险，使资产配置面临空间、波动和赔率的不可能三角。其提出的三个方向包括：中国债券主要跟随中国货币政策而非美联储货币政策；美伊冲突缓和前，以能源、有色为代表的大宗商品供需关系偏紧；A 股不同行业间估值分化显著。上述均为来源方观点，非投资建议。
常见问题
中信证券认为美联储停止加息的前提是什么？
来源方提出两大前提：通胀出现「实质性改善」，以及通胀压力不扩散。来源方认为这两点可能是未来美联储停止加息的关键条件。
为什么来源方认为资产对加息风险的定价不充分？
来源方给出的理由包括：沃什强调通胀「实质性改善」和价格变化不扩散，而美伊冲突可能难以快速结束；当前大类资产估值明显高于历史加息周期开启时点；2026 年 7 月以来除美债外多数资产价格和估值变化不明显。
来源方列示了哪些风险因素？
来源方列示的风险包括：美伊冲突持续时间和烈度超预期、美联储加息力度超预期、美国就业市场表现超预期、美国通胀扩散速度超预期。原文免责声明指出，分析意见与推测可能随后续报告更改。