中信证券研究部在 2026 年 9 月 18 日发布的《债市启明系列20260918—“六张网”投资规模预测与进展》报告中，预计“十五五”期间六张网直接投资达 30 万亿元、带动上下游投资 86 万亿元，投资带动杠杆率 2.8 倍。这些数字来自来源方基于已公布官方数据与自设假设的测算，属来源方观点而非已证实事实；各分项杠杆率均为假设值，来源方亦自述水网部分可能存在高估。
30 万亿与 86 万亿是怎么算出来的
来源方的测算路径是“直接投资规模 × 投资杠杆率”。直接投资规模多来自官方口径或对官方数据的增速假设：新型电网、城市地下管网均引用国家发展改革委政策研究室副主任李超 2026 年 5 月表示的“十五五”投资超 5 万亿元；算力网引用国家发展改革委国家信息中心算力经济处处长郭明军 2026 年 8 月表示的“十五五”新增直接投资 4 万亿元；新一代通信网引用工信部《信息通信行业发展“十五五”规划》预计的“十五五”累计投资 3.8 万亿元。
水网与物流网则采用增速假设：水网依据水利部“十四五”完成水利建设投资 5.7 万亿元，假设“十五五”增速为 2023—2025 年近三年均值 6%，得 7.6 万亿元；物流网依据国家统计局“十四五”交通运输、仓储和邮政业固定资产投资 39.5 万亿元，假设增速为近三年均值 5%，并按物流投资占交通投资 10% 计，得 5.1 万亿元。
各分项杠杆率均为来源方假设值
来源方为六个领域分别设定了投资杠杆率，并据此推算带动上下游投资总规模：
| 领域 | 假设杠杆率 | 来源方预计带动上下游投资 |
|---|---|---|
| 水网 | 3 | 22.8 万亿元 |
| 新型电网 | 2 | 超 10 万亿元 |
| 算力网 | 4.6 | 18.4 万亿元 |
| 新一代通信网 | 2.9 | 11.0 万亿元 |
| 城市地下管网 | 1.75 | 8.8 万亿元 |
| 物流网 | 3 | 15.2 万亿元 |
这些杠杆率的参照依据包括：国家电网 2026 年一季度完成固定资产投资超 1290 亿元、带动产业链上下游投资超 2500 亿元；国家数据局局长刘烈宏 2024 年 8 月表示“东数西算”八大国家枢纽节点直接投资超 435 亿元时拉动投资超 2000 亿元；中国信息通信研究院数据显示 5G 直接拉动网络投资超 1800 亿元时带动产业链投资超 5200 亿元；中国城市规划设计研究院吕红亮 2026 年 6 月表示城市地下管网投资乘数达 1.5—2 倍，来源方取均值 1.75；《经济日报》2024 年 9 月文章称 1 亿元高铁投资可带动关联产业投资近 3 亿元。
来源方明确指出，水网部分因重大水利工程长周期、资本密度与装备密度高，单位直接投资拉动额更大，对普通水网的带动投资测算可能存在高估。
判断依赖的证据与失效条件
来源方测算的可验证部分，是官方已公布的直接投资口径；不可直接验证的部分，是各分项杠杆率这一假设参数。来源方列示的风险因素为财政力度超预期、民企投资信心超预期、投资落地进度超预期，并声明相关分析意见及推测可能随后续研究报告更改，也可能因使用不同假设和标准而与其他部门意见不同或相反。因此，30 万亿与 86 万亿应理解为特定假设下的测算结果，而非对投资落地规模的确认。
常见问题
30 万亿和 86 万亿是官方数据吗？
不是。这两个数字出自中信证券研究部 2026 年 9 月 18 日报告的预测，其中直接投资规模部分引用官方口径或对官方数据的增速假设，带动上下游投资部分由来源方设定的杠杆率推算，属来源方观点。
2.8 倍杠杆率是怎么得出的？
来源方将“十五五”六张网直接投资 30 万亿元与带动上下游投资 86 万亿元相对应，得出投资带动杠杆率 2.8 倍。该结果依赖六个分项各自的假设杠杆率，来源方未在材料中说明各分项加总的具体过程。
哪些环节来源方自己认为可能高估？
来源方明确指出水网部分可能存在高估，原因是重大水利工程长周期、资本密度与装备密度高，单位直接投资拉动额更大，用其推算普通水网的带动投资会偏高。其他分项来源方未作同类提示。