2026年上半年，英维克、申菱环境、曙光数创等国产液冷厂商普遍出现增收不增利，而国际厂商AVC（奇鋐）、双鸿净利率领先。这一现象背后，涉及订单增长、毛利率变化、产品结构、研发投入与收入确认节奏等多重已知事实。以下内容基于投研邦发布于2026年9月9日的公开资料整理，数据以原文时点为准。

订单增长与利润表现为何背离

据《财联社》报道，数据中心制冷需求已传导至液冷零部件市场，山东济南、山东青岛莱西、广东佛山等地部分生产线订单翻倍增长，有的排到2026年年底。但订单热度并未同步反映在利润上：2026年上半年，英维克、申菱环境、曙光数创等国内主流液冷厂商普遍增收不增利，川环科技甚至出现营收净利双双下滑。

国际厂商的净利率明显更高。2026年上半年，AVC（奇鋐）、双鸿净利率分别为19.3%、13.4%，同比分别增长4.3、1.8个百分点；国产厂商净利率普遍在10%以下。申菱环境将利润下滑归因于“项目结转确认收入滞后”，即收入确认节奏与订单获取之间存在时间差。

毛利率与产品结构如何影响盈利

英维克2026年半年报显示，其数据中心液冷相关业务分为两块：一块与风冷一起划归机房温控节能产品，一块以电子散热业务名义放在“其他”板块。其中“其他”板块营收同比下降21.05%，机房温控业务在液冷加入后毛利率下降2.49个百分点。来源材料指出，英维克液冷业务与风冷、其他板块混同披露，难以区分营收具体由传统风冷还是液冷贡献。

研发投入也是利润承压的因素之一。英维克2026年上半年研发费用率为7.51%。来源材料认为，产品迭代无论成败，研发费用都需提前投入，技术爬坡是国产液冷厂短期“增收不增利”的原因之一。此外，不同技术路线市场规模差异明显：根据赛迪顾问《2025-2026年中国液冷数据中心市场报告》，2025年中国液冷数据中心市场规模为159.8亿元，预计未来三年内翻倍至470.4亿元，其中冷板式液冷市场占比高达93.5%，浸没式液冷仅占6.5%，这导致曙光数创等浸没式液冷厂商业绩增长存在延迟。

常见问题

国产液冷厂商增收不增利是普遍现象吗？

是。2026年上半年，英维克、申菱环境、曙光数创等国内主流液冷厂商普遍增收不增利，川环科技出现营收净利双双下滑。但来源材料未提供各厂商增收幅度的具体数字。

国际厂商净利率领先的原因是什么？

2026年上半年，AVC（奇鋐）、双鸿净利率分别为19.3%、13.4%，同比分别增长4.3、1.8个百分点。来源材料认为，国际五大龙头比国产厂商更早进入“客户认证”阶段，利润释放更快。但这一判断属于来源方观点，材料未提供其他验证证据。

利润兑现预计在何时？

来源材料提示，设备安装与验收周期的存在使几乎所有液冷厂商将利润兑现点压在第三、第四季度，但并非每家企业都能靠时间翻身。英维克2026年4月投资者关系报告表示，公司海外订单预计集中在第三季度。利润兑现的具体时间仍存在不确定性。