杰富瑞、嘉信理财与高盛的历史统计都显示，美联储首次加息后一年，能源与科技板块的平均回报在主要行业中居前，但三家机构的样本区间、周期数量和超额收益定义并不一致，排名不能直接横向比较。以下解读仅基于财联社 2026-09-17 整理内容所引述的机构数据，属于历史统计回顾，不构成对未来的判断。

三家机构给出的板块排名

杰富瑞数据显示，过去加息周期中首次加息后 12 个月，能源板块平均回报 22.4%，在主要行业中排名第一，信息技术以 15.4% 紧随其后。

嘉信理财样本为 1994、1997、1999、2004、2015 五轮周期，统计相对标普 500 的超额表现：首次加息后一年，能源中位数超额收益约 5 个百分点，位居 11 个行业之首；信息技术约 2.5 个百分点，与金融并列第二。

高盛统计 1988 年以来七次加息周期发现，首次加息后三个月，能源和科技是平均回报最高的两个板块，但同时强调没有任何板块能在每一轮加息周期中稳定跑赢。

口径差异为何导致结论不可比

原文明确指出，各机构统计口径并不完全一致：LPL 覆盖 1994 年以来六轮周期，嘉信理财行业数据覆盖 2022 年以前五轮周期，高盛覆盖 1988 年以来七轮周期。样本区间、周期数量、是否计算超额收益三项差异叠加，使同一板块在不同机构口径下的排名可能明显不同。原文因此主张以不同样本交叉观察规律，而非对同一组周期做统一排名。

板块表现背后的机制与反例

能源的强势与加息的经济背景有关：不少加息周期发生在经济较强、需求旺盛、通胀升温阶段，而能源价格本身常是推动通胀的力量之一。但原文强调，能源并非简单的「加息受益板块」，其核心驱动仍是油气价格，而油价高度受供需和地缘政治影响，历史强势不能单独归因于利率上升。

科技方面，理论上高增长、当前利润较低的「长久期」股票最易受利率上升打击；但原文指出科技行业内部差异巨大，高利润率、强劲现金流的大型科技企业可通过盈利增长部分抵消估值压力。高盛认为，AI 投资能否最终转化为生产率和盈利增长是关键变量。

金融板块分歧最大：嘉信五轮统计显示金融股首次加息一年后中位数超额收益约 2.5 个百分点，而杰富瑞采用另一组样本后发现金融板块平均下跌 0.2%。原文认为这并不矛盾，银行能否获益还取决于收益率曲线、存款成本、贷款需求及经济是否因紧缩显著放缓。

常见问题

能源和科技在加息周期中一定跑赢吗？

不是。高盛特别强调，没有任何板块能够在每一轮加息周期中稳定跑赢。上述排名均为多轮周期的平均或中位数结果，个别周期可能出现明显偏离。

为什么不同机构给出的板块排名不一样？

主要因为统计口径不同：LPL 覆盖 1994 年以来六轮，嘉信覆盖 2022 年以前五轮，高盛覆盖 1988 年以来七轮；此外是否计算相对标普 500 的超额收益也有差异。原文据此主张交叉观察而非统一排名。

加息速度比利率水平更重要吗？

原文认为，2022 年留下的最重要警示是决定美股表现的不只是利率水平，更是利率上升的速度。高盛研究显示，利率温和上升时美股通常仍能取得正回报，真正容易出现明显市场压力的情况，是收益率上涨速度超过正常水平约两个标准差。