2026年9月28日晚间，蜂助手（301382）公告与D公司签署算力服务协议，金额57.17亿元（含税价，不含机柜服务费），服务合作期限60个月。以下解读全部来自证券时报2026年9月28日发布的公开内容，属于来源方披露口径，不构成对协议履约结果或公司经营前景的判断。

协议披露了哪些已知事实

同日公告涉及两项算力相关协议：与C公司签署算力服务器采购协议，协议总金额39.6亿元（含税价）；与D公司签署算力服务协议，协议金额57.17亿元（含税价，不含机柜服务费），期限60个月。

采购协议的资金来源为自有资金、融资租赁及配套流动资金贷款组合模式：主要采购协议总金额39.60亿元，其中自有资金支付预计占比5%至20%，融资租赁融资预计占比80%至95%。

算力配套服务（机柜服务）按实际使用量结算，依据机柜额定功率以及D公司实际启用的机柜数量核算费用，因此机柜服务费不包含在57.17亿元之内。

57.17亿元与公司收入的关系

公司披露，本次算力配套服务协议金额约为其2025年收入的2.75倍。作为对照的历史经营数据是：2025年公司整体收入为20.90亿元，其中数字商品运营收入18.80亿元，贡献营收约90%。

公司主营虚拟商品综合运营，业务模式为聚合、融合、分发三位一体，以通用流量运营为绝对主体；上游为独家数字权益供给，中游为运营商系统级嵌入，下游为立体化B端渠道网络。上述收入结构为历史数据，与本次算力协议的关联仅在于公司自行披露的倍数对比。

收入确认与来源方提示的风险

公司表示，将根据项目实施进度，按照企业会计准则及公司会计政策规定，在相应会计期间确认收入和成本，具体影响金额以相关年度经审计的财务报告为准。这意味着57.17亿元是协议金额，不等于同期可确认的收入。

来源方同时披露了若干不确定性：项目投产初期折旧摊销及融资成本先行发生，与收入确认存在时间错配，前期利润将受到侵蚀，待服务器上架率提升后净利润水平逐步修复；合同金额大、服务周期长，存在客户履约异常、单方违约的可能性，项目或出现收益不及预期；融资租赁将形成长期有息负债，对公司资产负债率预计提升较大，利息支出抬升也会对整体净利润产生不利影响。

常见问题

57.17亿元是否等同于蜂助手未来可确认的收入？

不等同。该数字是协议金额（含税价，不含机柜服务费），公司明确收入按项目实施进度和会计准则在相应会计期间确认，具体影响以经审计财务报告为准。机柜服务另按实际使用量结算。

协议金额与2025年收入的可比性如何理解？

公司自行披露该协议金额约为2025年收入的2.75倍，2025年整体收入为20.90亿元。这是公司给出的规模对比口径，两者性质不同：一个是跨60个月的协议金额，一个是已实现的历史年度收入。

来源材料是否披露了D公司的具体身份或履约能力？

来源材料未提供D公司的名称、背景或履约能力信息，仅以“D公司”指代，并披露了公司关于客户履约异常、单方违约可能性的风险提示。