中信证券研究在2026年9月14日发布的内容中，将FOF基金划分为自上而下与自下而上两类投资风格，并认为目前市场主流做法是自下而上，采用自上而下策略的管理人相对较少。这一判断来自来源方对市场主流做法的观察，原文未提供统计口径或数据来源，属于来源方观点而非经独立核验的客观结论。

两类风格的核心能力差异

按原文划分，两类风格的差异集中在核心能力与收益来源上。

  • 自上而下：以大类资产配置为核心能力，通过主动调整股票、债券、黄金、海外等不同资产类别的仓位，获取跨资产轮动的稳健收益。
  • 自下而上：以基金经理筛选为核心能力，通过长期持有优质基金经理管理的产品，获取超额收益Alpha。

原文未对两类风格的收益表现作出确定性结论，仅描述其核心能力与收益来源的差异。

「主流是自下而上」这一判断的依据与边界

原文认为自上而下的大类资产配置「看似简单」，但实战中面临诸多挑战，列举的挑战包括：宏观预测准确率低、择时窗口稍纵即逝、各类轮动节奏难以把握。

需要区分的是：上述挑战属于来源方对自上而下策略难点的判断；而「自上而下管理人相对较少」这一结论，原文未提供统计口径或数据来源，无法据此确认其在全市场范围内的准确程度。原文据此判断，研究FOF基金经理如何做资产配置，对配置型资金有重要借鉴价值——这同样属于来源方观点。

相关活动信息

该判断出自中信证券研究部量化与配置组推出的「对话管理人」系列会议。其中「信研讲堂·对话管理人」第九十期主题为「FOF如何进行资产配置」，时间为2026年9月15日15:30，形式为线上；议程为15:30-16:15管理人访谈、16:15-16:30管理人Q&A；特邀嘉宾为唐军（中泰证券资管基金经理），主持人为王子雄（中信证券组合配置分析师）。该会议为非公开闭门会议，内容仅面向参会人。

常见问题

「FOF主流是自下而上」是事实还是观点？

这是来源方（中信证券研究）对市场主流做法的判断，属于观点。原文未给出统计口径、样本范围或数据来源，因此不能视为经核验的市场统计结论。

自上而下策略的主要难点是什么？

按原文列举，包括宏观预测准确率低、择时窗口稍纵即逝、各类轮动节奏难以把握。这些是来源方对实战挑战的描述，原文未提供对应的量化验证。

两类风格在收益来源上有何不同？

原文的区分是：自上而下以大类资产配置获取跨资产轮动的稳健收益，自下而上以基金经理筛选获取超额收益Alpha。原文未对两者收益表现作出确定性结论。