高盛在最新报告中的判断是：高利率构成股市逆风，但不构成终结美股牛市的力量。这一结论来自券商中国发布于 2026 年 9 月 13 日的整理内容，属于来源方观点而非已证实事实；其成立依赖两个前提——盈利增长保持强劲、企业资产负债表维持健康，且高盛明确将货币紧缩对盈利增长的传导视为股市最核心的驱动力。
高盛判断的依据是什么
估值压缩但相对配置价值未破坏。 2026 年年初至 9 月 13 日当周，标普 500 前瞻市盈率从 22 倍降至 19 倍。高盛认为，利率上升压缩了绝对估值，但高盛股息贴现模型（DDM）隐含的股票风险溢价目前约为 3%，且近年来维持相对平稳，因此股票相对于债券的配置价值未被系统性破坏。
盈利预测构成核心支撑。 高盛预计 2026 年标普 500 每股盈利（EPS）达 340 美元、同比增长 24%，2027 年增至 385 美元、同比增长 13%。需注意这是来源方盈利预测，并非已实现数据。
政策超预期收紧的门槛被抬高。 高盛认为，利率市场已提前消化 2027 年年中前超过三次 25 个基点加息，这在一定程度上降低了市场被「鹰派意外」冲击的风险。
判断成立依赖哪些条件
高盛的逻辑链条是：加息对股市的中期影响，最终取决于货币紧缩如何作用于盈利增长。因此其牛市判断并非无条件成立，而是以盈利兑现为前置条件。
高盛同时指出，在当前环境下企业资产负债表异常强劲，通过 AI 投资、并购和分拆来提升盈利增长，是企业抵御估值下杀、维持美股牛市的关键。这一表述本身也说明：若盈利增长路径受阻，判断的前提即被削弱。
同一时点的市场背景与分歧
截至 2026 年 9 月 13 日当周，30 年期美债收益率升至 5.354%，为近二十年以来最高水平，10 年期美债收益率逼近 5%。美联储于美东时间 2026 年 9 月 15 日至 16 日召开议息会议。据 CME「美联储观察」，截至原文发布时，市场对 2026 年 9 月加息 25 个基点的概率预期为 87.3%。
其他机构观点存在分歧：BNY Wealth 的 Alicia Levine 称政策天平已倾向加息，并认为若美联储释放加息周期信号，对金融市场不会是好事；eToro 的 Bret Kenwell 则认为，若市场将加息解读为防范通胀的预防性动作，可能视为「鸽派加息」；IG 的安吉琳·翁指出，关键不确定性在于美联储是否释放年内不止一次加息的信号。
常见问题
高盛是否认为高利率不会影响美股？
高盛的表述是高利率是逆风而非牛市终结力量，前提是盈利增长强劲、资产负债表健康。这属于来源方观点，不是对涨跌方向的预测，也不构成任何配置建议。
3% 的股票风险溢价说明什么？
这是高盛 DDM 模型隐含的读数，高盛据此认为利率上升压缩了绝对估值，但未系统性破坏股票相对债券的配置价值。该指标为来源方模型测算，来源材料未提供其历史区间与计算细节。
高盛的盈利预测是否已经实现？
不是。340 美元与 385 美元分别是高盛对 2026 年和 2027 年标普 500 EPS 的预测值，来源材料明确标注为预测而非已实现数据。