2026年9月25日港股与日股走势分化，恒生指数收跌1.01%、恒生科技指数收跌1.13%，日经225指数上涨约850点、涨幅约1.3%并连涨五日。以下解读整理自格兰投研发布于2026-09-25的公开内容，其中市场数据属已发生事实，涨跌归因均属来源方判断，尚未经独立核验。

当日已发生的市场事实

港股方面，2026年9月25日A股休市；港股上午大幅下挫，恒生指数盘中最多跌近2%，恒生科技指数盘中一度跌2.64%；午后回升，恒指当日收跌1.01%，恒生科技指数收跌1.13%。

日股方面，同日日经225指数上涨约850点、涨幅约1.3%，为连续第五个交易日上涨；东证主板超过七成股票上涨。

外围背景，2026年9月24日美股标普500几乎持平、纳斯达克微涨、道指小幅调整；美国10年期国债收益率盘中一度升至约5.22%，创19年来新高，30年期美债收益率一度接近5.5%。同日Meta涨4.5%，Oracle跌3.5%。

来源方对分化的归因

来源方提出的核心问题是：同样面对美债利率高企的压力，为何港股下跌而日股上涨。其判断包括：

  • 日股抗跌：日元大幅贬值使丰田、索尼等出口企业受益；日本利率上行改善银行股息差；半导体板块当日走强。
  • 港股承压：无法获得汇率贬值的好处；美债利率高企压制阿里、腾讯、美团等科技股估值；A股休市导致南向资金暂停，缺少重要承接资金。
  • 午后回拉：来源方认为最重要边际变化之一是油价未继续向110美元冲高，市场得以喘息。

上述均为来源方判断，非独立核验结论。

高利率下的另一条线索

来源方判断，AI下一阶段的分化不再是「AI与非AI」，而是「融资驱动与利润驱动」：高利率环境下融资驱动的标的会下跌，利润驱动的标的才能顶住。其论据是Meta与Oracle的对比——Meta展示的是产品、用户增长和商业化路径；Oracle则暴露AI数据中心背后的供电延迟、融资成本和巨额资本开支。来源方称，市场对Oracle事件的敏感并非因为AI需求消失，而是开始追问「这几百亿美元到底谁出、利息多少、什么时候回本」。

常见问题

港股午后回升是否等于压力解除？

来源方将午后回拉归因于油价未继续向110美元冲高，属其单方面判断。美债利率高企、南向资金暂停等其列举的压制因素在当日并未消失，来源材料未提供更多验证信息。

日元贬值与日股上涨是因果关系吗？

来源方判断日元贬值对丰田、索尼等出口企业有利，并以此解释日股抗跌。这属于来源方的归因逻辑，来源材料未提供汇率与个股涨幅之间的量化验证。

中美会晤进展如何影响市场判断？

来源方认为这当然是利好，但还需等待细节，目前更像框架已谈妥一部分、执行细则尚未完全公开。来源材料提到白宫尚未发布类似2026年5月那种完整Fact Sheet成果清单，中国商务部表述为「多项共识」，未逐项列出数字。