2026年上半年，华电国际发电量1077.85亿千瓦时，同比下滑10.65%，而同期全社会用电量同比增长5.3%、规模以上工业火电发电量同比增长2.9%。据木禾黑猫2026年9月24日发布的公开内容，来源方据此判断这属于公司自身问题，而非行业性下滑，并将其归因于机组所在省份电力市场化交易推进较早、火电被新能源挤压。该归因属来源方个人估计与推断，非公司披露结论。

客观数据：下滑与行业增长并存

来源材料显示，2026年上半年华电国际上网电量1010.38亿千瓦时，同比下滑10.82%；平均上网电价517.78元/兆瓦时，同比增长0.19%。同期营业收入542.64亿元，同比下降9.49%；归母净利润31.05亿元，同比下降20.47%；扣非净利润30.84亿元，同比下降17.86%。毛利率11.7%，同比上升0.98个百分点。

利用小时方面，华电国际发电机组平均1382小时，其中燃煤机组1639小时、燃气机组732小时、水电机组1398小时。据国家能源局和中电联数据，同期6000千瓦及以上电厂发电设备平均利用小时1392小时，其中火电1895小时、煤电1998小时。公司燃煤机组利用小时低于行业煤电平均水平，是来源方展开归因的起点。

来源方的归因逻辑与边界

来源方认为，公司煤电机组较多分布在山东、湖北、安徽、广东等电力市场化交易推进较早的省份，这些省份现货市场启动早，新能源参与中长期和现货交易后凭借更低边际成本挤压火电份额，来源方估计部分机组因此变成调峰备用角色。来源方并称这一压力在华电国际身上比大唐发电、京能电力等同行更明显。

来源方同时认为电价压力不大，因此「利用小时低+电价基本持平」共同导致发电量下降、收入下降。需注意，上述机组分布与调峰备用的判断、以及同行对比的结论，均为来源方个人估计与推断，来源材料未提供公司层面的确认。

成本、现金流与在建项目

来源方解释燃料成本下降源于发电量下降导致耗煤量下降，维护保养费用下降则因机组运行小时减少。经营现金流净额91.31亿元，同比下降40.95%，公司给出的理由是电费收入减少及燃料采购支出减少的综合影响；来源方认为不止于此，测算营运资本增加约吃掉39亿元经营现金流，并称款项季节性波动对发电企业是常事、下半年会改善。该39亿元测算及下半年改善判断均为来源方自行测算与观点，非公司披露数据。

在建方面，截至2026年6月30日，公司已获核准及在建机组合计1291.8万千瓦，约相当于现有装机的16%，其中煤电6台机组合计466万千瓦，另有抽水蓄能项目7个。来源方测算煤电按2～3年投产节奏每年贡献发电量100多亿千瓦时，抽水蓄能890万千瓦投产后估计一年100–150亿千瓦时左右，并判断装机结构将走向「煤电+抽蓄+参股新能源」。这些测算同样属来源方估算。

常见问题

华电国际发电量下滑是行业问题还是公司问题？

来源材料显示行业整体在增长：2026年上半年全社会用电量同比增长5.3%，规模以上工业火电发电量同比增长2.9%，而公司发电量同比下滑10.65%。来源方据此判断属公司自身问题，但该判断及其归因均为来源方观点，来源材料未提供公司方面的说明。

来源方如何解释利用小时偏低？

来源方归因于机组所在省份电力市场化交易推进较早，新能源凭借更低边际成本挤压火电份额，并估计部分机组转为调峰备用。来源材料明确标注，这一原因属来源方个人估计与推断。

中期分红能否持续？

来源材料提到公司2026年拟中期分红0.09元/股，约10.45亿元，来源方称这在A股火电公司中不多见，此前只有国电电力连续多年半年报分红。来源方对能否持续使用了「如果能持续」的不确定表述，未提供确定性依据。