2026年8月21日金融监管总局发布的《保险公司资产负债管理办法》中，对人身险公司设定的“净投资收益覆盖率”指标要求过去三年净投资收益覆盖过去三年负债保证成本，底线为100%。该指标分子仅包含利息、股息红利、租金三类现金收入，股票涨跌、资产出售收益与公允价值变动均不计入。以下解读基于梅森早知道发布于2026年8月27日的公开资料，数据以原文时点为准，相关判断均属来源方观点而非已证实事实。

指标口径与市场误读

来源材料指出，市场普遍将新规理解为“久期缺口放松、险资不必急着买长债”属于误读，放松久期缺口只是表象，真正的关键指标是“净投资收益覆盖率”。该指标要求人身险公司过去三年的净投资收益覆盖过去三年负债保证成本，底线为100%。

来源方拆解认为，“净投资收益”的分子口径极其苛刻，仅包含利息、股息红利、租金三类现金收入，股票涨跌、资产出售收益、公允价值变动均不计入，只有实打实到手的现金才能进入分子。新规正式施行时间为2027年1月。

配置压力与受益资产判断

来源材料引用数据称，上市险企的净投资收益率已从当年的近6%降至2.5%至4%区间，十年期国债收益率已跌破2%，固收端能提供的稳定收益越来越薄。来源方测算，全口径负债成本比刚性保证成本还要高出约50个基点。基于分子下行而分母刚性的判断，来源方认为险资只能在固收之外寻找能产生稳定现金流入、且被监管认可为“净投资收益”的资产，答案指向高股息股票。

来源方进一步判断，正式稿将考核周期拉长到三年滚动，意味着险资不能赌一年的高分红，必须寻找分红政策透明、盈利波动小、现金流可预期的标的，周期股在景气高点的一次性高分红过不了这道坎。来源方认为，商业模式清晰、资本开支见顶、自由现金流充裕的板块（如水电、核电、燃气等公用事业龙头）分红稳定，是险资底仓的最佳候选。来源方特别提到火电，当前盈利承压但股息率仍有4%至6%，一旦2027年电价修复，股息率有望上探7%以上，对险资而言是“周期红利”里的逆向布局机会。

常见问题

净投资收益覆盖率100%指标具体如何计算？

该指标要求人身险公司过去三年的净投资收益覆盖过去三年负债保证成本，底线为100%。分子仅包含利息、股息红利、租金三类现金收入，股票涨跌、资产出售收益、公允价值变动均不计入。

新规何时正式施行？

来源材料显示，该办法于2026年8月21日发布，正式施行时间为2027年1月。来源方判断，头部险企不会等到最后一刻才动手，下半年是提前布局、调仓换股的窗口期，这属于来源方推测而非已证实事实。

来源方对高股息资产估值有何判断？

来源方判断，资负新规不是在“利好红利”，而是在逼险资重新学会“收租”，叠加下半年利率环境和资金行为站在红利这边，高股息资产的估值中枢大概率要被系统性抬升。该判断属于来源方观点，非已证实事实，且对下半年长端利率走势、资金风险偏好收敛等判断均存在不确定性。