摩根大通全球利率策略主管Jay Barry团队在2026年9月美联储决议前给出五类情境推演，但团队本身未设定任何具体概率，并明确「不加息」与「粉碎通胀」两种情景比其他三种更不可能发生。以下解读全部来自财联社2026年9月15日整理的研报内容，属来源方假设性推演，非已证实事实。
哪些是市场已定价的公开事实
据来源材料，市场交易员普遍押注美联储将把联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%-4.00%，并认为仍可能进一步加息。决议定于北京时间周四凌晨2点公布（按发布日期推算为2026年9月17日凌晨2点）。
小摩指出，市场似乎已在一定程度上定价了「抬高中性利率」的结果：1y1y OIS利率已回到其周期高点附近，长端远期利率预期已超过2023年的高点，表明市场正相信利率会在更长时间内维持更高水平（higher for longer），这很可能是由于美国经济的结构性变化所致。这部分属于来源方对市场定价水平的描述。
五类情境中哪些是假设性推演
五类情境均为小摩研报的假设，非确定结果：
| 情境 | 小摩推演的核心逻辑 |
|---|---|
| ①不加息 | 概率极低，因损害公信力且令7月议息会议鹰派反应苍白无力 |
| ②加息但不给指引 | 模糊性可能导致短端利率小幅下降 |
| ③加息并指引退出2025年宽松 | 沃什可能暗示2025年那75个基点「风险管理性」降息本属多余 |
| ④加息并抬高R* | 承认政策不够紧缩，长端远期利率仍有进一步上升空间 |
| ⑤加息并誓言粉碎通胀 | 长端远期OIS利率可能下降 |
其中情境①若出现，小摩认为1y1y OIS可能下降25个基点，并据近几个月美债收益率对政策预期的敏感性，推演2年期美债收益率可能下跌20个基点。情境⑤借用摩根大通首席经济学家Bruce Kasman的比喻，指美联储从宽容委员会转向更具惩罚性的旧式央行。
判断依赖的证据与失效条件
小摩推演依赖两项机制：一是1y1y OIS作为市场对美联储最终政策预期的体现；二是R*（中性利率）与政策紧缩程度、生产率提升、趋势增长率的联系。来源方同时提示，对中性利率的认知往往随时间缓慢演变，故情境④下短期利率不会有太大波动。
需注意，上述加息幅度、利率区间、市场定价水平均为来源方陈述的市场预期与推演，实际决议结果存在不确定性。来源材料提及高企通胀、每桶超过100美元的油价，以及沃什对维护物价稳定和关注金融市场定价信号的强调，构成其政策判断的背景条件。
常见问题
摩根大通给出了各情境的概率吗？
没有。来源材料明确，小摩团队不愿为各情境设定具体概率，仅指出「不加息」与「粉碎通胀」两种情景比其他三种更不可能发生。
1y1y OIS和R*分别指什么？
1y1y OIS指1年后开始的1年期隔夜指数掉期远期利率，作为市场对美联储最终政策预期的体现；R*（中性利率）指既不刺激也不抑制经济的政策利率水平，原文将其与政策紧缩程度、生产率提升、趋势增长率相联系。
这些推演能作为决议结果的预测吗？
不能。五类情境均为摩根大通研报的假设性推演，非确定结果，来源材料未提供任何概率或结果指向。