2026年7月核心CPI同比上涨1.2%，但剔除金饰品涨价与以旧换新政策补贴贡献后，内生核心CPI约为0.5%。这一差异来自泽平宏观发布于2026年9月2日的公开分析，其计算口径为：在官方1.2%的核心CPI同比涨幅中，分别扣除金饰品价格上涨和以旧换新补贴对物价的短期拉动效应，从而估算出内生需求驱动的涨价动能。该测算属于来源方基于公开数据的推算，并非官方统计口径，具体拆分方法原文未完整披露。

两个口径差异的来源与含义

核心CPI与内生核心CPI的差异，主要反映两类非内生因素的扰动。其一，金饰品价格受国际金价带动上涨，属于外部输入性因素；其二，以旧换新政策补贴通过短期刺激需求，对部分商品价格形成阶段性支撑。原文认为，剔除这两项贡献后，0.5%的内生涨幅显示国内终端需求涨价动能偏弱，物价回升基础尚不牢固。

这一判断与原文对整体物价格局的分析一致：2026年7月中国CPI同比上涨0.5%，PPI同比上涨3.5%，二季度以来PPI与CPI剪刀差持续扩大。原文将涨价归因于大宗商品供给侧冲击（气候异常、美伊冲突）与AI算力带动的硅基需求，认为涨价集中在AI链与大宗商品，中下游消费端传导不畅。

数据边界与验证提示

需要明确的是，1.2%与0.5%的差异并非官方发布的平行指标，而是来源方为说明"政策与外部因素扰动"而做的估算。官方公布的2026年7月核心CPI同比为1.2%，0.5%的内生口径未见于国家统计局常规发布。金饰品权重、以旧换新补贴对CPI的具体拉动幅度，原文未给出分项计算过程，读者如需验证，需查阅统计局分类指数及政策效果评估数据。

此外，原文对通胀持续性、美联储加息预期及国内货币政策空间的判断均属作者观点，存在不确定性。例如，原文提到CME对美联储9月加息预期由35%升至66.1%，但该预期会随经济数据变化而调整。

常见问题

核心CPI与内生核心CPI哪个是官方数据？

官方公布的2026年7月核心CPI同比为1.2%。0.5%的内生核心CPI是泽平宏观剔除金饰品涨价与以旧换新补贴贡献后的估算值，非官方统计口径。

为什么金饰品和以旧换新会被剔除？

原文认为这两项分别代表外部输入性因素（国际金价带动）和政策短期刺激因素（补贴拉动），剔除后可观察内生需求本身的涨价能力。但具体剔除方法和权重原文未完整披露。

0.5%的内生涨幅说明什么？

按原文判断，0.5%显示国内终端需求涨价动能较弱，物价回升基础尚不牢固。该结论依赖其估算口径，且与PPI-CPI剪刀差扩大、中下游传导不畅等观察相互印证，但属于来源方分析观点。