截至2026年第二季度末，Alphabet、Meta、Microsoft、Amazon四家北美云厂商的表外承诺合计约2.31万亿美元，主要由未起租租赁（约8310亿美元）与合同承诺（约1.48万亿美元）构成。这一数据来自中信证券研究2026年8月19日发布的专题报告，反映的是报告时点的静态统计，并非本站独立核验结果，也不代表对云厂财务风险的判断。
表外承诺的构成与分布
表外承诺指云厂商未在资产负债表内体现的开支承诺、未履行租赁等或有负债，具体分为两类：未起租租赁是已签约但尚未起租的数据中心长期租约，合计约8310亿美元；合同承诺是买卖双方均未履约的不可撤销采购与建设协议，合计约1.48万亿美元。
从个体分布看，Alphabet以约8962亿美元的表外承诺居首。Amazon的表外承诺中53.6%于2031年及以后到期，2026年下半年仅需兑付296亿美元。同期四家云厂Debt/EBITDA多维持在1倍左右，信用评级仍处AA区间。
来源方对承诺膨胀的解释与边界
中信证券研究认为，表外承诺金额增速明显超过CAPEX增速，主要缘于四个原因：云计算合同金额和期限拉长、供应链紧缺下长协签订增多、云厂策略从自建转向外租、谷歌等云厂开启芯片外售业务。该机构同时判断，表外承诺增长并不意味着更高的财务风险，云厂仍有灵活调整空间，更适合解读为产能储备，并可作为AI CAPEX的前瞻跟踪指标。
需要区分的是，上述解释属于来源方的分析判断，而非已核验事实。来源方也指出，未起租租约与合同承诺中部分具有take-or-pay刚性约束，但尚未转化为正式合同的预留产能仍可取消或延后。报告同时列出宏观走弱、算力供给不及预期、行业竞争加剧等多项风险因素，说明承诺兑现存在不确定性。
常见问题
表外承诺是否等同于云厂的刚性债务？
不等同。表外承诺包含未起租租赁与合同承诺两类，其中仅部分具有take-or-pay刚性约束条款，尚未转化为正式合同的预留产能仍可取消或延后。来源方认为承诺金额本身不会马上给当期现金流带来巨额压力。
2.31万亿美元的数据如何验证？
该数据来自中信证券研究2026年8月19日发布的专题报告，统计时点为2026年第二季度末。来源材料未提供各公司表外承诺的明细拆分方法或第三方交叉验证信息，读者需注意其单一来源属性。
表外承诺增长预示什么？
来源方将其解读为AI扩张下正常出现的经济变化，是AI CAPEX增加、产能交付周期拉长与商业模式转变共同形成的会计结果，尚未体现云厂财务压力的增量信息。该判断属于来源方观点，不构成对云厂未来财务表现或股价走势的预测。