2026年9月28日A股科技板块大跌，来源方（格兰投研，2026-09-28）把美国光模块法案视为“下跌的导火索”，但认为“真正的炸药”是机构抱团与高位科技筹码拥挤。这一判断来自该机构对当日盘面、资金流向与政策文本的公开解读，属于来源方观点而非独立核验结论；法案本身尚在提出阶段，最终限制范围与落地形式未定。

当日市场与法案事实

2026年9月28日，上证指数跌1.67%收于3823点，深证成指跌3.44%，创业板指跌4.53%，科创50跌4.06%；两市成交约1.7万亿元，较上一交易日放量近500亿元，超过4500家公司下跌。通信板块跌近7%，电子板块跌超4%，中际旭创、新易盛、天孚通信等前期机构重仓的AI硬件个股集体大跌，电子和通信两个行业主力资金净流出均超过100亿元。

同日，美国四名两党参议员正式提出一项光模块法案，文件直接点名InnoLight和Eoptolink（即中际旭创和新易盛）。来源方说明：该法案目前仅为提出，尚未经过审议；限制范围限于美国联邦政府的敏感国家安全系统，并非美国所有商业数据中心，亚马逊、谷歌等云厂商不受影响；法案本身留有五年过渡期。

来源方的归因逻辑

来源方认为当日盘面交易的是两层因素：节前降仓与高位科技去拥挤，依据是成交不降反升（放量近500亿），并非节前缩量阴跌形态。其补充的全球主线是：油价高—通胀难下—美联储更鹰—美债利率高—黄金和股票一起承压，依据是当日亚洲时段布伦特原油重新站上106美元、一度涨至107美元附近，美国十年期国债收益率重新逼近5.2%。

来源方判断，A股科技跌幅明显大于日股、港股，仅用美债因素无法完全解释，光模块法案是额外变量。其对该法案的评估是：若单纯计算未来一两年实际影响的利润，影响不大（理由为尚在提出阶段、限制范围限于联邦敏感国家安全系统、留有五年过渡期）。但来源方认为市场反应剧烈的原因在于，中美刚谈完合作，美国针对中国AI硬件的限制却仍在单独推进，说明贸易关系缓和与科技限制缓和不是一回事；叠加机构抱团、年内获利丰厚的科技仓位倾向兑现，一个影响有限的消息碰上最拥挤的筹码，威力被放大。

来源方以港股为佐证：当日恒指涨0.54%、国企指数涨0.63%而恒生科技跌0.37%，中际旭创港股跌超12%、长飞跌超16%，MiniMax发布新模型仍跌超9%。其结论是：产业逻辑没有死，但筹码逻辑压过了产业逻辑。

政策与风险提示

来源方对同日国常会的解读是：不能只看“增量政策”一句，真正新增的是具体工具——优化财政支出安排、用好地方政府债务结存限额、综合运用并适时调整货币政策工具、增加科技创新与技术改造及支农支小再贷款额度、研究出台稳定房地产市场与促进就业增收等政策、继续研究储备提振内需政策。来源方同时指出，本次会议给的是方向而非数字，地产如何稳、就业增收如何做、财政出多少钱、消费端是否有全国性政策均不明确。

来源方提出的风险判断是：从盘面与融资盘成本看，若2026年7月底救市保下的3750点位置最终守不住，市场可能出现杀杠杆的系统性风险，并认为市场降温容易、重新升温困难。来源方列出的不确定性包括：光模块法案尚待审议，最终限制范围与落地形式未定；国常会仅给出方向，具体政策力度与工具待明确。

常见问题

光模块法案是当日科技下跌的唯一原因吗？

来源方不这么认为。其将法案定位为“导火索”，把机构抱团瓦解、油价与美债利率上行、节前降风险情绪列为主要背景，并强调当日并非中国经济出现重大坏消息。

法案对相关公司的实际利润影响有多大？

来源方评估是“若单纯计算未来一两年实际影响的利润，影响不大”，理由是法案尚在提出阶段、限制范围限于美国联邦政府敏感国家安全系统、留有五年过渡期。该评估为来源方判断，法案最终限制范围与落地形式仍未确定。

来源方如何看待后续政策力度？

来源方认为国常会给出的是方向而非数字，地产、就业、财政、消费等具体政策力度与工具均待明确，需看具体政策落地情况。