中信证券研究部在2026年9月10日发布的报告判断，海外研发景气正在修复，依据是2026年上半年Biotech融资回暖、临床管线扩张，以及临床CRO、临床前CRO、CDMO和生命科学工具各环节的订单与收入数据改善。以下解读仅整理该来源方公开陈述的事实与判断，不构成独立核验结论，也不代表对相关公司的评价。
融资与管线：需求端的两项前瞻证据
来源方给出的核心数据是：2026H1全球Biotech融资金额同比增长约38%，二季度融资活跃度进一步提升；同期全球Phase I/II/III在研药物数量分别同比增长2.7%/9.1%/8.8%，中后期项目储备继续扩张。
来源方据此认为，融资环境改善有望增强中小型Biotech的研发投入与项目推进能力，而临床阶段管线增加则为后续临床开发、工艺开发及商业化生产需求提供支撑。需要说明的是，这是来源方的机制推断，融资与研发投入之间的实际转化节奏仍待验证。
各环节验证：订单先于业绩
来源方认为，本轮改善已在多个环节出现交叉验证：
| 环节 | 来源方列示的客观情况 |
|---|---|
| 临床CRO | 2026H1 IQVIA和Medpace订单、收入及利润保持较快增长并上调全年指引；ICON在2026年第二季度净新签订单、book-to-bill及RFP流量明显改善，收入环比修复 |
| 临床前CRO | 2026年第二季度CRL有机收入自2023年第三季度以来首次恢复正增长，DSA book-to-bill达近四年高位并连续三个季度高于1 |
| CDMO | 2026H1头部CDMO保持较高景气；Lonza持续经营CDMO业务收入双位数固定汇率增长，三星生物依托1—4号工厂高产能利用率实现收入利润较快增长 |
| 生命科学工具 | 2026H1 TMO各终端市场客户活动均增强，生物生产、临床研究及研究与安全市场为主要驱动力，并上调全年收入及调整后EPS指引 |
来源方同时指出，CRO行业公司间修复节奏仍有差异，学术及政府端恢复相对较慢。
传导时滞与观察指标
来源方提示，订单从签订、项目启动到收入确认存在时滞，当前询单及订单改善有望于2026H2开始贡献，并更多体现于2027年收入及利润端。其提出的后续观察指标包括订单质量、在手订单转化及经营杠杆释放。来源方判断，海外CXO已从判断需求是否见底，进入观察订单改善能否持续向收入和利润传导的阶段。
来源方列示的风险包括：地缘政治摩擦加剧、宏观经济复苏不及预期、一级市场生物制药企业融资热度下降、全球利率水平上升、创新药临床研发失败、医疗AI发展不及预期等。
常见问题
海外CXO需求回暖的判断依据有哪些？
来源方列示的依据包括2026H1 Biotech融资金额同比增长约38%、Phase I/II/III在研药物数量同比增长2.7%/9.1%/8.8%，以及临床CRO、临床前CRO、CDMO和生命科学工具各环节的订单与收入数据改善。
订单改善何时体现在收入上？
来源方认为订单签订至收入确认存在时滞，当前询单及订单改善有望于2026H2开始贡献，并更多体现于2027年收入及利润端。这是来源方的判断，非已发生事实。
哪些环节的修复节奏存在差异？
来源方指出CRO行业公司间修复节奏仍有差异，学术及政府端恢复相对较慢。来源材料未提供各公司差异的具体量化口径。