央行货币政策委员会2026年第三季度例会（总第114次）将此前「加大逆周期和跨周期调节力度」的表述改为「加大逆周期调节力度」，删去「跨周期」。据中信证券研究部2026年9月28日发布的《货币政策观察—2026年三季度货政例会解读》，这一调整或意味着政策重心重新聚焦当期稳增长对冲。需要说明的是，会议具体召开日期原文未给出，上述判断属于来源方观点，而非会议事实本身。

表述变化的可核验部分

「跨周期」自2025年四季度例会新增以来，已连续三个季度沿用，本次为首次删去。 同期其他表述亦有调整：国内经济定调延续「总体平稳」，将上季度「向新向优」细化为「动能向新、结构向优」，问题端表述为「供强需弱、结构分化、外部冲击」。

工具层面，会议在「把握好政策实施的力度、节奏和时机」之后新增「综合运用并适时调整货币政策工具」；上季度会议曾删去「综合运用多种工具」。利率传导方面，会议删去「强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督」整串表述，替换为「推动货币政策操作框架改革完善」。降成本目标延续「规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用」和「促进社会综合融资成本低位运行」。

汇率方面，在「增强外汇市场韧性」前新增「坚持市场在汇率形成中的决定性作用」，在「稳定市场预期」后新增「同时防范市场『羊群效应』和非理性预期的自我强化」。

来源方的判断与依据

中信证券认为，删去「跨周期」或意味着在结构分化和外部冲击仍存的背景下，政策重心重新聚焦当期稳增长对冲，中长期制度性改革的权重边际让位于短期逆周期调节。工具表述以「综合运用+适时调整」形式回归，来源方认为「适时调整」赋予工具进退更大的灵活性。

机制层面，原文提及三季度以来DR基准利率贷款试点落地、隔夜逆回购工具投入使用，并称「隔夜-7天-3个月-6个月-1年」的货币工具曲线已然形成。来源方据此预计后续对隔夜逆回购的使用会逐步增多，并认为利率调控正从「政策利率引导+自律机制监督」向操作框架层面的制度化建设过渡。降成本路径上，来源方判断压降中间费用与完善传导框架仍是主要路径，而非直接运用降息工具。汇率新增表述则被解读为针对单边预期的顺周期波动，显示央行对汇率超调风险保持警惕。

判断的边界

上述均为来源方基于会议文本对比得出的推测，原文免责声明亦提示相关分析意见及推测可能在不发出通知的情形下更改，也可能因假设、标准、观点和方法不同而与中信证券其它部门意见不同或相反。原文列示的风险因素为：货币政策超预期，汇率波动超预期。

常见问题

「跨周期」被删去是否等于该政策思路被放弃？

来源材料仅显示本次会议表述删去「跨周期」，并给出中信证券「政策重心重新聚焦当期稳增长」的判断。材料未提供该思路是否被放弃的进一步说明，这一判断属于来源方观点而非会议事实。

新增「综合运用并适时调整货币政策工具」应如何理解？

来源方认为，上季度删去「综合运用多种工具」后政策力度表态一度边际收敛，本次以「综合运用+适时调整」形式回归，「适时调整」的提法赋予工具进退更大的灵活性。这是来源方解读，不代表对具体工具使用的预测。

汇率表述的新增内容指向什么？

来源方判断，新增防范「羊群效应」和非理性预期自我强化的表述，针对外汇市场单边预期的顺周期波动，或意味着在海外主要经济体货币政策调整不确定性仍存的背景下，央行对汇率超调风险保持警惕。原文列示的风险因素包括汇率波动超预期。