商汤科技在2026年上半年首次按国际财务报告准则（IFRS）实现盈利，净利润6.2亿元。该结论来自财联社2026年8月28日发布的业绩报道，数据以商汤2026年8月26日公告时点为准。此次盈利由总收入增长、毛利率维持及费用下降共同推动，但同期Non-IFRS调整后仍录得净亏损，盈利口径差异需结合具体准则理解。
盈利实现的关键构成
2026年上半年，商汤集团总收入29.1亿元，同比增长23.4%；毛利12.1亿元，毛利率41.4%。净利润6.2亿元为IFRS口径下的首次盈利。同期按Non-IFRS计量的调整后净亏损为3.9亿元，同比收窄67.3%，显示主营业务亏损大幅收窄但尚未在调整口径下转正。
费用端变化显著：研发开支17.56亿元，同比下降17.1%；行政开支同比下降13.2%；销售开支下降0.5%。收入结构上，生成式AI收入23.27亿元，同比增长28.2%，占集团总收入79.9%；海外业务收入同比增长127%。商汤首次披露经常性收入（RR）11.4亿元，占比39.3%，同比翻倍。RR收入定义为“报告期内已生效合同，而具备持续续约属性的收入”。
业务结构与估值讨论
商汤运营总算力规模达4.8万P；2026年7月大装置日均Token服务量2.4万亿，同比增长约22倍，已为4家外部基础模型厂商提供服务；智能体服务超过1000家企业客户，覆盖20余个重点行业。来源方认为，RR收入翻倍反映合作由单次项目交付向持续服务演进，企业嵌入智能体后迁移成本高，客户黏性与收入可预测性提升。
来源方提出，市场习惯将商汤与智谱、MiniMax等纯模型公司对标，但忽略其大装置体系带来的算力运营收入与基础设施属性。其估值错配观点包含三点：一是生成式AI收入规模约为MiniMax总收入的三倍，市值却不及后者；二是机构目标价普遍高于现价，其中高盛将DCF目标价由2.00港元上调至2.05港元；三是业务结构变化尚未被传统估值框架完全纳入。上述对比与目标价均为来源方陈述，非独立核验结论。
常见问题
IFRS盈利与Non-IFRS净亏损为何并存？
IFRS净利润6.2亿元与Non-IFRS调整后净亏损3.9亿元并存，源于两者对特定项目的处理口径不同。来源材料未具体说明调整项目构成，仅指出两项数据均来自2026年上半年业绩公告。
经常性收入如何定义？
商汤将经常性收入定义为“报告期内已生效合同，而具备持续续约属性的收入”。2026年上半年该口径收入为11.4亿元，占总收入39.3%，同比翻倍。这是商汤首次披露该指标。
生成式AI在收入中的占比是多少？
生成式AI业务收入23.27亿元，同比增长28.2%，占集团总收入79.9%。来源方认为高毛利生成式AI业务占比提升，使Token订阅/智能体类服务替代部分低毛利硬件项目，但该判断属于来源方分析，非独立验证结论。