2026年上半年纺服代工出口板块业绩分化的直接依据，是中信证券研究部2026年9月9日报告给出的六家公司收入与净利润同比数据：伟星股份收入+21%、净利润+18%，晶苑国际收入+5%、净利润+11%，九兴控股收入+1%、净利润-19%，申洲国际收入0%、净利润-37%，华利集团收入-9%、净利润-40%，裕元集团制鞋收入-4%、净利润-68%（美元口径）。上述数字与分化归因均为来源方陈述，属其研究判断，而非经独立核验的客观结论。

分化事实：面辅料与制鞋、制衣走向不同

来源方数据显示，板块内部差异明显。面辅料环节的伟星股份收入与净利润双增；制鞋环节的九兴控股、华利集团、裕元集团制鞋业务净利润同比均为负；制衣环节的申洲国际收入持平而净利润下降，晶苑国际则收入与净利润同向增长。

来源方将收入端差异归因于三点：面辅料受益低基数、订单修复及棉价上行，实现量价齐升；制鞋受Nike等头部品牌去库存与渠道调整、世界杯拉动品类分化及竞争格局重构多重压制；制衣则因客户结构不同而内部分化。

来源方对盈利差异的解释

盈利端，来源方认为面料毛利率修复，主因棉价上行带动库存增值与报价上调；制鞋毛利率同比承压，源于产能利用率回落、关税分摊及化工原料涨价传导滞后。

制衣内部，来源方解释申洲国际依靠Uniqlo、Adidas等头部客户增长对冲Nike订单下滑，晶苑国际凭借客户与品类分散布局，叠加维密、Levis等客户经营周期反转，兑现更强增长韧性。这些均为来源方的因果解释，材料未提供可独立验证的订单或客户数据。

下半年判断与失效条件

来源方称，美国服装批发商/零售商库销比处于过去5年约13%分位的健康低位，预计代工厂2026年下半年收入环比好转、同比仍承压；成本端预计三季度承压最重、四季度修复；关税分摊幅度有望收窄；人民币升值动能放缓，汇兑侵蚀料较上半年收窄。

来源方列示的风险包括国际贸易政策变化超预期、消费景气下行超预期、产能释放不及预期、原材料价格传导不及预期、品牌供应链调整慢于预期、汇率大幅波动等。若上述条件反向演化，其判断依据即失效。

常见问题

这组中报数据是已确认事实吗？

数据本身是来源方给出的历史值，属已发生区间的统计口径；但分化原因（客户结构、库存周期、成本传导）是来源方解释，材料未提供独立核验。

来源方是否给出投资建议？

来源材料提到原文含投资策略与推荐表述，但整理稿已剥离具体交易指令与价格预测，仅保留判断逻辑与依据。此处不构成任何买卖或配置建议。

下半年改善判断依赖哪些前提？

依赖库存回补、关税分摊收窄、汇兑冲击减弱、原材料传导落地等条件；来源方同时提示多项风险，材料未提供这些前提的验证时点。