美股百年回报高度集中于少数公司：1926—2025年，价值加权组合年化回报率10.1%，但全部净财富增量来自最顶层的1082家公司（占比3.72%）。这一结论来自亚利桑那州立大学金融学教授亨德里克·贝森宾德2026年3月发表的论文《美国股市一百年》，数据以泽平宏观2026-08-30整理内容为准，来源方明确标注「仅研究观点，非投资建议」。

长期回报与个股分布

1926年投资1美元于美股，2025年变为15041美元；同期投资1个月期国债则变为25.34美元。研究认为股市整体长期回报远跑赢国债，但最大风险是跑不赢通胀。

个股层面，近3万只股票的买入持有回报均值超过300倍，中位数为-6.9%。其中48.22%实现正收益，41.17%跑赢同期国债，仅27.6%跑赢市场。研究主张，绝大多数股票表现平庸甚至亏损，整体回报很大程度上归功于少数公司的卓越业绩。

财富创造集中度与公司特征

以「股东财富创造」（SWC）指标衡量（扣除同期国债收益后的净财富增量），近3万家公司在1926—2025年创造的净财富总计91万亿美元，全部来自最顶层的1082家公司。近六成公司减少股东财富；其余公司盈亏相抵，整体表现与国库券投资结果相匹配。前五家公司（苹果、英伟达、微软、Alphabet、亚马逊）贡献净财富合计占21.4%。

贡献一半净财富创造的公司数量，从截至2016年的89家降至截至2025年的46家；贡献四分之一净财富的公司数量从20家降至仅8家。来源方认为，AI浪潮将使财富分化更加极致。

净财富创造最多的Top 30公司中，科技10家、金融5家、消费5家、医药4家、能源工业4家；共性被概括为抓住时代红利、占据生态位，护城河来源包括平台规模效应、客户转换成本、品牌定价与技术壁垒。累计回报率最高的Top 30公司则大部分为传统行业（烟草、食品饮料、军工、医药、建材），年化回报率均值约13.0%，上市时间平均93.9年（单只股票平均存续时间为11.7年）。

常见问题

美股百年回报数据覆盖多长时间？

1926—2025年，覆盖近3万只股票。价值加权组合年化回报率10.1%，1926年投资1美元于美股，2025年变为15041美元。

多少比例的股票跑赢市场？

仅27.6%的股票跑赢市场，48.22%实现正收益，41.17%跑赢同期国债。买入持有回报中位数为-6.9%。

净财富创造集中度如何衡量？

采用「股东财富创造」（SWC）指标，即扣除同期国债收益后的净财富增量。近3万家公司在1926—2025年创造的91万亿美元净财富，全部来自最顶层的1082家公司（占比3.72%）。