美债利率上行是否导致A股科技调整，不同券商给出了不同归因。中信证券认为不能简单归因于美国长债利率高企，背后应是AI相关股票的远期定价问题；中银证券则将上周下跌本质视为外部定价锚收紧与AI最乐观叙事被修正。以下梳理来自券商中国2026年8月23日发布的十大券商中期策略内容，区分各方陈述的客观事实与主观判断。

各方归因分歧：外部利率还是内部定价

中信证券明确反对将科技股调整简单归因于美债利率，提出三个关键叙事变量：商业化速率和空间是否跟得上预期、算力优势是否带来份额和定价权优势、当期算力差距是否会拉开远期AI模型差距。该机构判断，当前共识性担忧是商业化速率和空间，最大潜在变量是“防蒸馏”是否重新拉大模型差距。

中银证券则认为，上周下跌本质是外部定价锚收紧与AI最乐观叙事被修正，叠加前期反弹浮盈厚、存量博弈结构脆弱后的集中释放，属结构性冲击与风险偏好回摆。招商证券将近期海外风险主要归因于美债长端利率上行，期限溢价抬升背后反映长债需求减弱、AI企业发债挤出和美国财政风险。

美债利率的后续影响判断

中信建投指出，10年期美债在4.7%高位波动，隐含通胀与AI债务融资抬升长端利率的双重因素；美国财政部加大国债回购，显示政策不愿金融条件硬紧缩伤及AI与整体经济，利率对权益的压制相对可控。中信证券则认为，美国财政部回购长债影响有限，造成长端利率持续上行的因素没有发生根本性变化，未来仍可能出现持续扰动。

兴业证券提出，美债利率中枢上行对权益资产的影响更多在于分母端估值；历史经验看，当处于大的产业趋势引领的行情时，如果分子端足够强劲，仍能一定程度上对冲无风险利率上行冲击。光大证券回顾称，2020年以来至少两轮关于AI capex可持续性的辩论最终均由下一期业绩数据终结，每次辩论伴随板块10%—20%回调，随后行情在数月内完成修复。

常见问题

券商对美债利率影响A股科技调整的判断一致吗？

不一致。中信证券认为不能简单归因于美债利率，背后是AI远期定价问题；中银证券视为外部定价锚收紧与AI最乐观叙事被修正；招商证券则主要归因于美债长端利率上行和期限溢价抬升。各方对同一现象的归因侧重不同。

美债利率后续走势的券商判断如何？

中信建投认为利率对权益压制相对可控，美国财政部加大回购显示政策不愿金融条件硬紧缩；中信证券认为造成长端利率上行的因素没有根本性变化，未来仍可能持续扰动；招商证券判断美债利率仍有高位波动甚至进一步冲高的可能。

科技板块调整后，券商对后续行情怎么看？

兴业证券判断相关担忧有望于9月中下旬陆续缓解，届时将是科技板块重要决胜窗口；中银证券认为后续要看长端美债能否稳住及海外大模型商业化数据能否重新给出证据；光大证券认为8月半年报密集披露期有望成为市场从估值消化切换至盈利驱动的拐点。