截至 2026 年 9 月 14 日，ICE 布伦特原油再次突破 100 美元/桶，自 2026 年 7 月低点起累计反弹超过 50%。星图金融研究院在 2026 年 9 月 14 日发布的观点中，将本轮石油石化板块的可持续性归因于市场「学习效应」，认为其定价比 2026 年 3 月更理性。以下解读仅整理该来源的公开陈述与论证，属观点而非已证实事实。
来源方如何对比两轮行情
来源方回顾，2026 年 3 月美伊冲突爆发初期，石油石化板块在几个交易日内大幅上涨、成交量急剧放大，随后连续回调，初期大涨即为行情高点。其解释是：当时市场完全没有预期，短时间内无法评估霍尔木兹海峡航运风险，只能直接定价最悲观情景，因此冲高后持续性很差。
来源方认为，当前板块从低位逐步攀升，截至 2026 年 9 月 14 日已达到前期横盘位置，基本已定价高油价影响，可持续性更好。依据是「学习效应」——经历 3 月行情后，投资者不再一次性计入极端情景，而是随局势演变逐步调整预期。
来源方判断的核心变量与依据
来源方判断，既然已充分定价高油价，继续上涨的动力将边际递减，除非市场对油价上涨预期的天花板再度打开。其认为油价能否突破前高是决定相关板块后续走势的核心变量：若油价在 100 美元/桶附近震荡，相关板块大概率维持区间整理；若再创新高，则可能打开新的上行空间。
在库存层面，来源方认为本轮峰值可能超过上一次，依据是 3 月冲突时各国尚有库存、可通过释储对冲（2026 年 3 月 11 日 IEA 协调 32 个成员国释放 4 亿桶战略石油储备），而阶段性和解给出的和平窗口过窄，库存消耗后未得到有效补充，当前仍处历史较低水平。
来源方对科技股与受益方向的看法
来源方认为科技板块当前两端承压：分子端前期利好已基本定价、新产业叙事尚未接棒；分母端高油价推升输入性通胀预期，加息预期本身即压制估值。其以 2026 年 3 月科技板块连续回调近一个月为例证，同时指出 2026 年 4 月以后的大行情来自智能体打开 AI 硬件第二成长曲线及海外科技股带动，但这种产业突破能否出现仍是未知的。
受益方向排序上，来源方认为上游油气开采确定性最高，煤炭兼具能源替代与防御属性，煤化工在油价越高时成本优势越明显，新能源替代逻辑更多停留在中长期预期层面。
常见问题
来源方所说的「学习效应」指什么？
指经历 2026 年 3 月行情后，投资者对地缘冲突的定价更理性，不再一次性计入极端情景，而是随局势演变逐步调整预期。这是来源方的判断，非已证实事实。
来源方认为哪些因素可能使判断失效？
来源方明确指出，科技板块能否出现新的产业突破「仍是未知的」；本轮油价走向取决于美伊冲突何时缓解，关键变量是霍尔木兹海峡运输能否尽早恢复。
来源材料是否给出具体投资建议？
来源材料附注称，所载信息或意见仅为观点交流，不构成对任何人的投资建议，并提示市场有风险。