杨德龙在2026年9月17日发布的宏观策略内容中判断，四季度A股有望展开估值修复行情，并提出「一手科技一手红利」的配置思路。这一判断来自其个人策略研究，属于来源方观点而非确定事实；其成立依赖若干前提，来源方本人也对部分条件保留了疑问。

判断依据是什么

来源方给出的核心依据有两条。一是A股经过三季度大幅调整后，科技股挤泡沫过程基本完成，此前下跌已基本提前消化科技股估值较高及美联储可能加息的预期，因此加息对A股的影响是短期的。二是中国央行大概率不会跟随加息，而是保持低利率宽流动性环境以支持经济复苏——来源方引用我国8月经济数据增速较低、传统行业明显放缓、部分行业出现经营困难作为背景。

在板块层面，来源方判断四季度芯片、算力等AI科技业绩落地较快，可能再次领涨，但大概率不会像上半年一样高歌猛进，而是有望震荡反弹；人形机器人、创新药、固态电池等也可能出现行业轮动。红利板块在其框架中承担防守角色。

哪些条件不成立时判断可能失效

来源材料本身已列出多处不确定性，构成该判断的边界：

  • 加息抑通胀的效果存疑。来源方明确指出，本次加息能否起到抑制通胀的作用仍存疑，并称目前看是为应对高通胀的临时措施，不意味着开启新一轮加息周期。
  • 政策路径缺乏指引。来源方称美联储已放弃前瞻指引，沃什本人不提交点阵图，也未释放未来是否连续加息的信号。若市场对后续路径的预期反复，前述「提前消化」的前提会被削弱。
  • 国内货币政策前提。整条逻辑建立在央行不跟随加息、维持低利率宽流动性之上；来源材料未提供该前提若变化的应对分析。
  • 表述本身为推测。来源方对四季度A股及科技板块的用词均为「有望」「大概率」，非确定结论。

事件背景与市场反应

北京时间2026年9月17日凌晨2点，美联储宣布将联邦基准利率上调25个基点至3.75%-4%区间。来源方称这是时隔三年首次加息，也是沃什就任主席以来首次；加息宣布前美国期货市场隐含概率已达92%（来源方引述）。决议公布后美元指数走高、美债收益率上行，黄金与美股承压走弱，交易员押注年底前还会再次加息（来源方描述）。来源方将声明整体评价为偏鹰派，并称本次加息重要诱因之一是国际油价逼近110美元/桶高位。

常见问题

这一判断是已确认事实吗？

不是。来源方对四季度A股和科技板块的表述均为「有望」「大概率」等推测性判断，属于策略观点，来源材料未提供可独立核验的结论。

判断成立最依赖哪个前提？

最直接的前提是中国央行不跟随加息、保持低利率宽流动性，以及科技股挤泡沫已基本完成。来源材料未给出这两个前提若被证伪时的替代推演。

来源方如何看待加息对国内的影响？

来源方认为会有短暂影响，但没有根本性影响，理由是A股前期下跌已基本提前消化相关预期。这一判断同样属于来源方观点，非确定事实。