摩根大通估算，若市场未平仓的日元空头部位全面回补，理论上可能将美元兑日元推低至142至146区间。该判断来自券商中国2026年9月5日整理的公开市场资料，属于机构基于持仓规模与汇率敏感度的情景推演，并非对汇率走势的确定性预测。

空头规模与回补路径

摩根大通估计，目前市场尚未平仓的看空日元部位约达16万至17万亿日元（约1026亿美元）。其策略师在报告中指出，若美元兑日元跌破155，不能排除卖压引发更多卖盘、推动日元升幅超出预期的风险。该测算依赖两个前提：一是空头部位规模估算准确，二是回补行为会沿汇率敏感度线性传导至142至146区间。

当前汇率位置与市场背景

美元兑日元本周稍早一度升至160.39，创日本与美国2026年7月底联手干预汇市以来最高，随后急速反转，最低跌至155.30，自本轮最高点累计下跌近5%。2026年9月4日，美元兑日元单日下跌1.84%。日本央行数据显示，本周三（9月2日）政府似乎没有进行大规模干预，表明剧烈波动可能源于加息预期重新调整导致交易员情绪紧张。

摩根大通的反向约束

摩根大通同时认为，市场对政府养老投资基金（GPIF）转向国内资产及日本央行加快升息的预期「似乎有些过度」，现阶段并不认为美元兑日元大幅跌破其预估的155至165区间具有很高机率。这意味着142至146的回补情景被其视为低概率尾部风险，而非基准判断。

常见问题

摩根大通是否预测日元一定涨至142至146？

否。该区间是摩根大通基于空头全面回补这一特定前提做出的理论推演，其同时明确表示现阶段大幅跌破155至165区间机率不高，属于情景分析而非方向性预测。

16万亿日元空头规模如何得出？

该数字为摩根大通的估算值，约合1026亿美元，来源材料未披露具体测算方法。其策略师表示近期价格走势印证了市场可能仍持有相对庞大日元空头部位的看法。

日本投资者回流本土的说法有何依据？

摩根大通资产管理对82家日本企业养老基金的调查显示，计划增持日本国内债券的净份额为2008年调查开始以来最高，主因是高昂的货币对冲成本。花旗集团人士也观察到日本投资者今年减少积累、首次表现出对本土市场的偏好，但来源材料同时指出尚无迹象表明日本会抛售其2.4万亿美元海外债务。