银华粤海水务水利REIT于2026年9月前后获批（原文表述为“近日获批”，来源发布日期为2026年9月24日），网下询价倍数达218.26倍。上述结论来自券商中国2026年9月24日发布的公开内容，属来源方披露与判断，产品能力、行业地位等陈述未经独立核验，数据以原文时点为准。

产品定位与底层资产

来源方称，该产品为全国首单省级水利REITs，也是首单以发电为核心收益来源的水利设施REITs；此前2024年银华绍兴原水水利REIT上市，为全市场首单水利REITs。

底层资产为广东两座省管水利枢纽对应的发电资产：飞来峡水利枢纽位于北江干流，以防洪为首要功能，装机14万千瓦，1999年投产；潮州供水枢纽位于韩江干流，以供水为首要功能，装机4.6万千瓦，2005年至2006年间陆续投产。两座枢纽运行年份均已跨越多个水文周期。资产由广东粤海飞来峡水力发电有限公司统一管理，该公司前身为广东省飞来峡水利枢纽管理处，2020年转企改制后划入粤海集团体系。

收益机制与治理安排

来源方披露的收益链条为“来水—发电—卖电—收钱”。电价端，两个项目上网电价均为政府定价，自投运以来从未下调；潮州项目享受小水电差别化上网电价政策，每度电额外增加1.5分钱。电量端，广东省明确水电执行优先消纳、保障性收购，两个项目尚未纳入市场化交易。

治理方面，原始权益人自持58%基金份额；运营管理费实行“包干+奖惩”模式；维修和资本性支出设有预留机制，分红让渡与运营管理服务费扣减共同构成安全垫。拟任基金经理团队包括刘文学、康芳、朱皓翔。

来源方的判断与不确定性

来源方认为218.26倍询价倍数反映市场对底层资产质量、现金流确定性和抗周期属性的认可，并归纳四重看点：广东电量缺口从2021年1561亿千瓦时扩大至2025年1951亿千瓦时、全省水电装机仅占统调装机3.6%（数据来源：《2025年广东电力市场年度报告》，2025.12.31）；收入端双重锁定；利益绑定与治理安排；粤海集团约164亿元备选扩募资产。

来源方同时指出主要不确定性来自电力市场化改革：广东省至今未将水电纳入市场化交易范围，但未来不排除纳入的可能。此外，来源方提及电站延寿不及预期的风险，并称已通过分红让渡与运营管理服务费扣减进行缓冲。原文风险提示列示，该基金为不动产基金，属中高风险品种，采取封闭式运作，不开通申购赎回，只能在二级市场交易，存在流动性不足风险。

常见问题

该产品的网下询价倍数是多少？

来源材料显示，网下询价倍数为218.26倍。来源方认为这并非短期情绪推动，而是市场对底层资产质量、现金流确定性和抗周期属性的集中认可，该判断属来源方观点。

底层资产的电价和电量如何确定？

两个项目上网电价均为政府定价，自投运以来从未下调；购售电合同均约定上网电量为保障性收购，广东省明确水电执行优先消纳。来源材料同时提示，未来两个项目不排除纳入市场化交易的可能。

原始权益人自持比例是多少？

来源材料显示，原始权益人自持58%基金份额。来源方将其列为利益绑定与治理安排的看点之一，该表述属来源方判断。