紫金矿业2026年上半年归母净利润391.70亿元、同比增长68.17%，这一增速主要建立在金、铜、锂价格同比大涨，以及矿产金产量增长、锂产量放量和并购项目并表等已知事实上。以下内容基于星图金融研究院发布于2026年8月28日的公开整理材料，数据与观点均以该材料时点为准，不构成投资建议。
利润增长的价格与产量基础
2026年上半年，伦敦金均价4693美元/盎司，同比上涨53%；伦敦铜均价13083美元/吨，同比上涨38.5%；国内碳酸锂均价16.34万元/吨，同比上涨132.1%。同期公司矿产金产量47吨，同比增长13.4%；当量碳酸锂产量4.36万吨，同比增长496%；矿产铜产量53.44万吨，同比下降5.7%，但剔除卡莫阿铜矿淹井事件影响后同比增长4.8%。
价格与产量共同作用下，公司矿山企业综合毛利率69.34%，同比提升9.11个百分点；综合毛利率37.75%，同比提升14个百分点。金、铜两大板块合计贡献约75%毛利，其中黄金板块毛利占比41.7%，铜板块占比33.8%。
并购项目与产能扩张的贡献边界
材料显示，2025年公司完成对藏格矿业的控制权收购，补齐盐湖锂和钾资源，同时增厚巨龙铜矿权益，该项目已在2026年上半年贡献利润。此外，公司推进对赤峰黄金的控制权收购，老挝塞班金铜矿资源更新后新增黄金当量153吨；甘肃西北黄金项目以24亿元取得72%股权，金资源量107.4吨；联瑞矿业项目约9亿元取得55%权益，钨资源量提升至32万吨。
产能方面，巨龙铜矿改扩建项目已建成投产，设计矿产铜产能30至35万吨每年；朱诺铜矿计划2026年底投产，设计年产铜7.6万吨；马诺诺锂矿冶炼厂计划2026年底建成，设计当量碳酸锂产能13万吨每年；沙坪沟钼矿于2026年6月开工，设计年产钼2.2万吨。公司2026至2028年产量规划为：矿产金从2025年的90吨提升至2028年的130至140吨，矿产铜从109万吨提升至150至160万吨，当量碳酸锂从2.55万吨提升至27至32万吨。
常见问题
矿产铜产量下降为何未拖累整体利润？
矿产铜产量同比下降5.7%，但材料明确该降幅源于卡莫阿铜矿淹井事件，剔除后同比增长4.8%。同时铜价同比上涨38.5%，材料认为铜价高位运行已充分覆盖产量波动带来的影响。
碳酸锂业务在利润中占比多大？
2026年上半年当量碳酸锂产量4.36万吨，同比增长496%，毛利占比3.4%。材料称碳酸锂板块是公司“最具想象空间的增量业务”，但该判断属于来源方观点，其实际利润贡献目前仍较小。
利润增长能否持续？
材料提示，公司业绩与大宗商品价格高度相关，其关于盈利持续增强的判断建立在“金价、铜价维持上涨”的基准假设上。来源方同时建议关注金铜价格走势、卡莫阿复产进度以及锂项目投产节奏，这些因素均存在不确定性。